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股指仍具反彈動能

2018-11-09 06:57:06 和訊網  期貨日報陶瑋瑋

  政策托底,外部風險緩和,股指仍具反彈動能。但由於政策底與市場底之間存在時間差,股指趨勢反轉時機未到。

  10月以來,股指觸底反彈逾200點,臨近60日均線壓力位,而年內5月和9月兩次短期反彈均止步於此。考慮到近期各項利好政策接踵而至,以及中美貿易摩擦緩和預期,預計11月底前股指仍有反彈動能。

  股指短期反彈驅動之一,來自於政策底預期。一行兩會管轄各部門和地方政府等各層面,形成政策維穩合力,紓解股權質押風險,股市維穩力度和高度史無前例。究其原因,或在於7月和10月中共中央政治局會議均定調“六穩”,即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期,其中穩預期與股市直接相關。

  股市有“經濟晴雨表”之稱,股市短期跌勢過度,會加劇各經濟主體對未來經濟形勢的擔憂,帶來悲觀預期的螺旋式循環。另外,本輪股市下行特殊性在於上市公司高股權質押率,在股價下行過程中,面臨高套現意願、強制平倉、公司控股權轉讓等風險,直接影響上市企業正常運營和市場預期。Wind數據顯示,2018年至今已有近160家上市公司大股東簽署股權轉讓協議。因此,從維穩角度看,穩股市利於“六穩”目標執行,而穩股市關鍵點是有序紓解存量股權質押問題,以及擴展和增信民營企業融資渠道和工具,減緩新增股權質押動能。

  股指短期反彈驅動之二,來自於外部風險預期緩和。中美最高領導人通電話明確G20峰會會晤,釋放重啟貿易談判信號。美國中期選舉確立參眾兩院分治,美國國會“分裂”,將掣肘特朗普美國國內政策出臺效率,基建和繼續減稅推行難度加大,美國內部經濟刺激預期將削弱。從美國總統連任角度看,盡量延長美國經濟強勢至2020年總統大選之後為首選,而中美貿易摩擦對中美兩國經濟拖累程度相當,在此背景下,特朗普降低談判條件,促成中美貿易戰階段性緩和達成短期協議的概率在增加。

  但要註意的是,國內經濟下行壓力顯現。10月制造業PMI已降至2016年8月來最低,且降勢有加速之勢;全球制造業PMI也自2017年12月見頂持續回落,美國相對強勢,處於高位振蕩狀態,剔除貿易摩擦互加關稅變量,凈出口對國內經濟貢獻力度趨於回落。若貿易摩擦談判未有緩和,疊加新出口訂單斷檔風險,國內年底和明年經濟下行壓力顯著,需要基建維穩對衝,預計經濟四季度弱於三季度,2019年經濟預期弱於2018年。因而,對股市的不樂觀預期來自於經濟內生性的下行壓力和貿易摩擦的強化效應,這將顯著抑制企業收入端的想象空間;樂觀預期則來自於當前對衝調控政策的加強和後期的升級可能,其中擴大融資可獲得性、降低融資成本、疏通貨幣信用傳導、減稅降社保費等是貨幣政策和財政政策降低企業成本壓力的核心工具和方向。

  總體上,政策托底和外部風險緩和,雖對股指有邊際預期改善效應,但股指運行趨勢取決於企業未來整體盈利預期。今年1—9月工業企業利潤增速為14.7%,較2017年同期22.8%顯著下行,考慮到收入預期邊際變化大概率快於和高於成本端,盈利中樞下行趨勢仍將持續;同時按歷史經驗,政策底與市場底之間存在時間差,股指趨勢反轉時機未到,關註12月中美貿易談判結果和美聯儲年內第四次加息預期兌現可能。

  (作者單位:中財期貨

(責任編輯:陳姍 HF072)
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