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  • 股指期貨是一把辟邪劍嗎?
  • 松綁首周 量化私募如何擼起袖子加油幹
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事件背景
    在2015年股災肆虐之時,有輿論認為,股指期貨是加劇市場下跌的重要因素之一。作為救市政策的一環,中金所接連采取多項措施,收緊股指期貨,提高交易成本,降低杠桿,從開始調整之日起,平今倉交易手續費比例較股災救市之前提高超過了100倍。在多項收緊措施的影響下,股指期貨品種成交活躍度也大幅下滑,流動性急劇萎縮。
    按照行業內機構對此事的看法,此次期指臨時性限制措施“松綁”帶來的信號作用大於實質,但卻邁出了循序漸進放開的第一步。

2月16日晚間,中金所發布公告稱,將調整股指期貨相關規定,調整具體包括三個方面,涉及保證金、手續費、開倉手數的調整。此次政策調整可視為2015年股災以後中金所對股指期貨的首次松綁,其直接影響是有望提升股指期貨的成交活躍度,或許是股指期貨交易“解凍”的關鍵一環。

期指一周運行平穩 松綁有望繼續慢跑

     期指2月17日松綁以來,當天三大期指下行,隨後跟隨現貨連漲5日。符合我們的“松綁影響有限,短空長多,中長期利好股市”的基本研判。從一周運行情況看,期指跟隨現貨全周呈現上揚震蕩行情,成交量後半周有所下降,三大期指貼水變化不大,市場基本消化期指松綁啟動帶來的影響。未來預計松綁進程仍將沿著“小幅慢跑”的方式繼續推進。 [詳細]
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和訊調查
1.你認為股指期貨解綁對市場是利大於弊嗎
是,轉2
否,轉3
2.你認為利大於弊的理由是什麽
有助於流動性恢復
交易成本降低
利於投資者對衝現貨風險
其他
3.你認為弊大於你的理由是什麽
不利於市場穩定
可以做空股市
其他
4.你認為未來股指期貨走勢將如何變動
走低
走高
震蕩
5.你認為未來股指期貨交易措施將如何變動
逐步放寬
再次限制交易
其他
  
往昔:股災以來股指期貨的限制措施
發布日期 限制措施
7月31日 中金所調整收費結構,增加申報費收取,同時限制日內報撤單次數和成交次數;
8月25日 中金所再出新規,提高交易保證金和日內平倉手續費,同時降低單日開倉交易量限制至600手;
8月28日 繼續上調非套保持倉交易保證金,日內開倉交易量被限至100手;
9月2日晚間 中金所公布一系列股指期貨嚴格管控措施,將期指非套保持倉保證金提高至40%,平倉手續費提高至萬分之二十三,單個產品單日開倉交易量超過10手認定為異常交易行為,相關限制沿用至今。
回望期指收緊的528天:從業者收入曾降2/3

【期貨交易員】閑時研究廚藝,苦盼“春天”。
作為交易員,交易量銳減以及諸多限制,同時伴隨著收入下降,以及職業認同感下降,日子過得“頗為苦悶”。

【期貨公司】業務員收入從1.5萬到5000。
“2015年9月份,最嚴股指期貨新規實施後,對市場的影響立竿見影。交易量驟降、從業人員收入減少,業績提成一度下滑80%,總工資收入僅為原來的1/3。”方正中期期貨助理總裁、湖南省期貨業協會副會長趙國存說。

【量化從業者】受限逼著我們創新策略。
“可用的工具少了,但會逼著你去創新”。北京天算資產管理有限公司總經理鐘笑天說,他們想方設法創新策略,替代以股指期貨為交易標的的策略,比如轉型為以股票交易為主的策略、對衝策略等;同時,還創新性地以股指期貨CTA策略為基礎,編制成了股票的倉位管理系統,與大盤漲跌共進退。

【期指投資者】分散投資,觀望一陣再說。
王強(化名)是最早的股指期貨玩家之一,2010年股指期貨正式推出,他便進入。然而2015年9月股指期貨被嚴格限制之後,他便沒有再做股指期貨。直到近日股指期貨終於松綁,他依然沒有動心。
在他看來,股指期貨的贏家很少,只有3%左右,絕大部分的投資者是要虧錢的。2015年中他認識的一位朋友因股指期貨爆倉跳樓身亡,因此,他對股指期貨非常慎重。在不玩股指期貨的日子裏,他把此前積累的資金分散化投資。

回望期指收緊的528天 從業者收入曾降2/3

今朝:三大維度開啟股指期貨松綁
  2月16日晚間中金所終於發布重磅消息,從三大維度開對股指期貨松綁——宣布放寬股指期貨日內限制,同時下調交易保證金和手續費,並放寬持倉數。
三大維度開啟股指期貨松綁

交易限制:20手,只比10手多10手。
自2017年2月17日起,將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手,套期保值交易開倉數量不受此限;

保證金:一手的錢變成做兩手的錢。
自2017年2月17日結算時起,滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調整為20%,中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%(三個產品套保持倉交易保證金維持20%不變);

手續費:從一手兩千多元變到九百多。
自2017年2月17日起,將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之九點二。

股指期貨松綁將給市場帶來積極效應

首先,有利於提升股票市場定價的有效性,熨平現貨市場的劇烈波動。


    由於股指期貨市場只需要較少的保證金和較低的交易手續費就可參與定價,多空力量的較量頻繁,有利於將遠期的價格信息及時傳導至現貨市場,提高現貨市場的股票定價效率。並且,由於可同時做多和做空,因而有助於解決“單邊市”問題,使市場更趨平穩。

 

其次,對吸引長線資金入市起到了至關重要的作用。


    無論是社保基金,還是各類公募基金、理財產品、保險資金等,但凡有投資股票市場的金融機構,都需要通過股指期貨實行風險管理,以對衝市場波動帶來的價值損失,確保其發行產品的收益。數據顯示,在股指期貨限制前,市場中性產品規模原本大約有3000億元,是現貨市場穩定的買入力量。限制後,因無法套期保值,現貨倉位被迫賣出,大約2000億元的市場長線資金流出了股市。

 

再次,有助於提升市場流動性和整體運行質量。


    股指期貨的松綁,有利於解決期指交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題,滿足合理的交易需求。而且,交易需求恢復和交易成本降低,有助於提高資金的使用效率,加大股指期貨市場規模和容量,促進期貨市場功能更好地發揮。

 

松綁後究竟能為期指交易節省多少錢?

1、交易規則修改影響哪些合約

選擇股指1702合約交割日調整交易規則,對當月的合約幾乎沒有影響(2月合約按規則在17日交割),但是對後期的3月、4月等後續合約則會產生影響。詳細]

2、利於股票對衝和股指套利策略

限倉由10手擴大到20手,平今手續費大幅下降,投機交易活躍度提高,市場深度加深,合約的波動可能會出現幅度擴大的趨勢,有利於股票對衝和股指套利策略。詳細]

期指貼水率將縮小到什麽水平?

Before:股指期貨出現深貼水

   知名期貨交易員許建紅也分析,當前股指期貨出現深貼水,主要是因為套保盤沒有足夠的投機盤對衝,這和期指受限有一定影響。他表示2016年期指的貼水幅度,尤其上半年,中證500存在深度貼水,當時遠月比近月合約貼水長期在10%左右,近600點。但這並非是投資者對後市悲觀,可是參與者不夠均衡。伴隨期指的放開,各類投資者充分參與交易,貼水將會回歸到正常水平。 ……[詳細]

After:平均年化貼水至少降低2.3%

   長江證券研究所發布研報稱,由於日內最大開倉量和平今倉手續費均有所放松,假設估計未來股指期貨的流動性可以提高1倍,那麽未來一段比較長的時間內,IF的平均年化貼水會降低至4.9%,IH的平均年化貼水會降低至2.3%,IC的平均年化貼水會降低至10.2%……[詳細]

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量化私募春天來了?
重啟股指CTA策略
重啟股指CTA策略
    寬投資產則表示,對指數增強策略而言,基差貼水收窄的情況下,會更加考驗該策略獲得超越指數的相對收益能力。同時,從長期來看,本次調整會為股指 CTA 策略帶來一定積極影響,流動性變大的環境下,股指 CTA 策略交易成本降低,策略有望重新上線。
方便靈活開倉平倉
方便靈活開倉平倉
    富善投資表示,股指的部分放開會提升市場流動性,允許套保和投機交易參與者用更低的成本交易更大的量。具體到對量化對衝產品的影響,手數的放開將允許規模較大的量化對衝產品交易更高的倉位,方便靈活開倉平倉,使得單賬戶能支持更大規模的產品。
Alpha策略產品的魅力顯現
Alpha策略產品的魅力顯現
     上海博道投資認為,隨著基差漸漸收斂,Alpha策略產品的魅力顯現。首先,市場流動性有望增強,同時Alpha策略產品的現貨理論倉位將得以提高,對構建有效、穩定的現貨市場有積極作用;其次,在交易活躍、對手盤較為平衡的市場下,貼水縮小,有利於Alpha策略產品對衝成本降低,提高產品吸引力。
對於部分私募多元化產品有積極意義
對於部分私募多元化產品有積極意義
    淘利資產投資總監陳瑩表示,隨著政策放松為市場流動性帶來一定程度的恢復,對公司部分“阿爾法+打新”、“阿爾法類指數增強策略”也都有所裨益。鼎鋒資產量化事業部總經理王俊也認為,期指松綁意味著量化策略開始復蘇,市場中性策略重新回歸主流,操作中可以有效倉位提升,而這部分策略基本都會疊加網下打新策略。
松綁利好襲來 還要冷靜看待

首先,限倉手數年內難恢復至限制前。


    在陳曦看來,保證金與手續費有望年內恢復到“限制”前的水平;而手數的放開,將是一個逐步的過程。某深圳量化對衝基金合夥人則認為股指期貨手數不一定能恢復到限制前的水平,未來或將迎來新的規則。他進一步解釋,“2014-2015年的單一合約單邊持倉限額較大,是因為當時市場交易量大,但現在成交量低。股指期貨是一個風險管理工具,即使100手也顯然不適合目前市場。所以我覺得未來會是監管層和市場參與者不斷適應和平衡的過程。” 。

 

其次,目前成本難引投機者大幅回歸。


    海富通阿爾法對衝混合基金經理陳甄璞認為,新規給套保戶帶來的變化並不大,因為套保本身保證金比例不是很高,交易量不是很大。在他看來,即便是對投機戶,這種成本下降的幅度並不大,不足以支撐非常大的交易進場,客戶重新進場需要時間修復,這一過程會比較緩慢。這次調整更重要的是反映了監管層逐步放松的良苦用心。

 

再次,恐分流商品期貨資金。


    根據寶城期貨的研究顯示,隨著股指期貨臨時性限制措施逐漸放開,或將分流部分此前沈澱在商品期貨的資金,加之工業金屬前段時間漲幅過大後,也面臨高位震蕩回調壓力。華泰期貨也有類似說法,該機構在2月17日表示,“股指期貨或重新吸引資金,對銅價格或產生不利影響”。

 

最後,不配套的硬傷仍存在。


     中國著名財經評論家表示,當前股指期現貨市場的不配套仍是硬傷。一是個股不能做空,二是現貨T+1,三是期貨帶杠桿,四是融資融券極不平衡,五是資金實力不對等。說到底,股指期貨本質上是一種工具,助漲也助跌,具體到中國,只要不是大牛市,那麽貼水就是大概率現象,利好利空各自理解。

 

松綁消息引業內人士熱議
江明德:限制措施的小幅調整,風險可控

一方面,降低了持倉者,特別是套期保值者的資金成本,促進投資者積極運用股指期貨進行風險管理。另一方面,可適度提高市場流動性,解決期指交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題,滿足合理的交易需求。[詳細]

馬文勝:順應市場呼聲,滿足市場需求

一直以來,社會各界就存在恢復股指期貨市場功能的呼聲,市場中也存在著較強的避險需求。在當前市場已進入相對穩定恢復階段的情況下,適度調整股指期貨交易限制措施,在一定程度上順應了市場呼聲,滿足了市場需求。[詳細]

李大霄:期指交易逐漸正常化說明股票市場已逐漸恢復到正常狀態

股指期貨為市場提供了對衝風險的工具,也為管理股票投資風險提供了新的手段,同時雙向交易也可使市場的定價更加合理。市場平穩後逐漸恢復股指期貨是正確的。[詳細]

私募基金負責人葉波:普通投資者應平常心對待

“對於普通投資者來說,沒有必要把是否恢復看得太重要。股指期貨恢復對股市作用是中性的,因為股市漲跌取決於經濟,股指期貨方向與股票現貨是一致的。”[詳細]

高上:中長期看將對股市形成重大利好

這是監管層在綜合評估市場風險、積極完善監管安排的基礎上,按照“發揮功能、動態調整、加強監管、防範風險”的原則,從維護市場穩定,完善股指期貨功能角度啟動期指松綁進程,對完善我國股市功能具有裏程碑的作用。[詳細]

劉賓、張革:解封期指將充分發揮其功能

繼續發展股指期貨,不僅對股票市場的健康發展,更是對整個金融市場都具有十分重要的意義。當前,境內股指期貨市場的政策限制已實施近一年之久,“解封”股指期貨,將充分發揮其功能,滿足市場各方避險需求。[詳細]

科普:想參與股指期貨交易?這些你要知道

解析股指期貨三大“懸疑”關鍵詞
   隨著相關管控措施的適度“松綁”,沈寂一年多的股指期貨再度成為股民們的熱點話題。可對於“小眾”“交割日效應”“裸賣空”這些帶著“懸疑”色彩的關鍵詞,你真能聽得懂、看得明白嗎?
   懸疑詞之一:小眾,從某種意義上來說,高風險是股指期貨市場的魅力所在,也是其通過投資者適當性制度“婉拒”中小散戶進入,甘願成為“小眾市場”的原因之一。
   懸疑詞之二:交割日效應,從股指期貨運行實踐來觀察,股民們對於所謂“交割日效應”的擔憂是多余的。數據顯示,截至2016年10月末,股指期貨已順利交割78次,其中股市上漲45次、下跌33次。
   懸疑詞之三:裸賣空,與之相比,股指期貨是一種標準化的避險工具,參與者做多或做空建立起期貨頭寸,一手空必定對應一手多,玩的是“零和遊戲”,與裸賣空有著天壤之別。

股指期貨與普通股民有關系嗎?
   從股指期貨上市的第一天起,人們就將它與A股市場的漲跌起伏聯系在一起。很多股民感覺,股指期貨行情動了,現貨行情就接著動。果真如此嗎?
   無論是社保基金,還是各類基金、理財、保險等,但凡有投資股票市場的金融機構,都需要通過股指期貨進行風險管理,對抗市場波動帶來價值損失,確保其發行產品的收益。
   中國金融期貨交易所董事長張慎峰指出,推出股指期貨的主要目的,就是突出解決“單邊市”問題,通過現貨市場和期貨市場的跨市雙向交易抑制泡沫,建設內在機制更加穩定的資本市場,給大家一個平穩的投資環境。 。

股指期貨與股票現貨:到底誰帶著誰玩?
   專家指出,股民之所以誤以為是“股指期貨帶著大盤走”主要是由於交易機制和交易標的差異,股指期貨與股市對信息反映的速度有所不同。
   事實上,股票指數是所有成分股價格經計算而成的,而股指期貨是直接交易一攬子指數標的,股票交易類似於1和1以上的數字做加法,而期貨交易類似於1和1以上的數字做乘法,這也有點類似“魚竿釣魚”和“漁網打魚”的區別。
   業內人士普遍認為,作為中小散戶,不用花太多精力在關註股指期貨上,不需要將股指期貨作為自己個股交易的考慮因素。

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