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積極信號閃現 築底有待確認

2017-12-08 09:08:45 中國證券報 

  近期主要指數破位下行一定程度上加深市場調整預期,但宏觀方面,當前制造業景氣回升,消費增速維持平穩,M2增速低位徘徊,信貸需求仍強,經濟保持強韌,而流動性雖然出現季節性波動,但央行改變MLF續作方式,疊加年末財政支出加大等,短期流動性無虞,市場並無超預期負面因素。此外,近期市場出現一定超賣跡象,以及包括兩融在內的增量資金表現穩定乃至試探性加倉,釋放一定積極信號,預計市場短線築底概率較大,建議投資者切莫盲目悲觀,泥沙俱下時不妨擦亮眼睛尋找新的“金子”。

  大盤四連跌

  截至昨日收盤,滬綜指已經連續四個交易日發生下跌,並且最近三個交易日來,收盤點位皆位於半年線以下,流露出明顯疲弱意味。與此同時,深跌過後的創業板雖然周三強勢反彈,收復部分前期失地,但目前同樣呈現技術破位格局,不僅下破多條短期均線,距離半年線更是“尚需努力”。

  11月中旬以來的這輪回調來勢洶洶,滬綜指區間波動幅度接近200點,已經基本將8月以來的漲幅回吐殆盡;中小板和創業板累計跌幅也分別達到8.33%和10.53%,無論大市值藍籌股還是新興成長股,均在調整中受到波及。行業方面,最近20個交易日累計,僅有申萬銀行指數上漲2.32%,其余27個一級行業指數全部下跌,電子、汽車、計算機等6個板塊跌幅超過9%,申萬綜合指數更以11.18%跌幅居首。

  受謹慎情緒持續發酵壓制,昨日市場主要指數全線盡墨。截至收盤時,滬綜指跌0.67%報3272.05點,深成指跌1.01%報10801.25點;創業板跌0.41%報1776.99點;中小板報7435.59點,跌幅為1.35%。作為2017年價值型投資的領軍人,龍頭白馬股經過一段時間調整,近日亦未能卷土重來,重拾昔日輝煌,昨日上證50指數和滬深300指數繼續分別下跌0.93%和1.11%。

  此前,滬綜指3300點一線被許多投資者視作此輪調整的“底線”,然而本周三該指數長針下探,盤中最低時曾觸及3254.61點,該點位顯著擊穿市場心理價位,加深了投資者調整預期,令昨日市場再度全面承壓。

  對於此番市場調整“加速度”,分析人士表示,近期宏觀經濟、流動性狀況均無超預期負面變動,股指連續破位下跌難免有反應過度之嫌,並且從盤面看,普跌之下其實不乏積極信號。一是本周滬綜指跳空下跌時留下明顯缺口,技術上存在短期回踩需求;二是本周以來,指數雖然跌跌不休,但交投卻持續呈現超賣跡象,後市或演化為指數向上拉力;三是11月底開始,伴隨指數中樞下行,市場量能區間縮量,折射一定惜籌心理;四是歷史上看,兩融余額的階段性增減基本與A股走勢正相關,而截至本周三,兩融余額報10130.67億元,較此輪調整之前降幅不足2%,並且12月6日市場大幅波動之際,融資客還嘗試逆市加倉,令當天融資余額實現7.51億元凈流入。綜合而言,短期市場已經開始展露企穩反彈曙光,階段底部大概率呼之欲出。

  資金面料保持平穩

  2015年股市大跌之後,A股市場投資者結構發生顯著變化,其基本表現就是指數每四個月出現一次短周期波動,其中每年11月進入階段性高位,12月前後市場都會出現季節性調整。招商證券(600999,股吧)據此認為,這是市場缺乏趨勢性決定性因素階段,流動性擾動和市場情緒結節性波動的正常表現。

  歷史數據顯示,年末流動性擾動因素明顯增加,一是由於年末居民和企業資金提現需求提升,造成金融市場流動性緊張;二是在MPA及流動性覆蓋率考核壓力下,銀行需要保留足夠的合格優質流動性資產;三是部分投資者會因為資金需求增加而從股市撤離;四是一般而言,每年12月和次年1月限售股解禁規模普遍較高,超過全年平均水平,進一步加大股市壓力。

  應該說,年末流動性波動加劇預期的確加深了市場擔憂心理,但隨著MLF操作套路的改變,以及年末財政支出加大時點來臨,資金面“最壞的時段”正在過去,平穩跨年幾乎鐵板釘釘。

  首先,12月6日央行開展1880億元1年期MLF操作,等額對衝當日到期量,操作利率持平於3.2%;與此同時,央行連續第四個交易日暫停逆回購操作,顯露出更為精準靈活的金融工具運用。接下來,央行大概率改用28天期逆回購品種供應跨年資金;其次,根據估算,年末財政支出可能超過1萬億元,這也在很大程度上保證了跨年資金面的平穩。

  市場人士表示,流動性預期趨勢性轉暖氛圍下,預計市場對流動性的擔憂情緒將逐漸緩解,並逐漸轉換為對指數向上的支撐力和推動力,從這個意義上說,資金面的多空天平正在向著利好方向轉換。

  經濟韌性延續

  從今年市場運行看,宏觀經濟數據變動常常成為觸發市場調整的關鍵。不過從最新宏觀數據看,我國經濟韌性仍然較強,由此令市場系統性風險得到封殺,伴隨著超跌後反彈的展開,短期宏觀因素也朝著有利於市場的方向發展。

  11月宏觀數據顯示,工業生產增速小幅回升,環保限產影響低於預期;出口增速技術原因明顯放緩,但進口依然強勁;固定資產投資累計增速繼續向下,消費增速維持平穩。同時,CPI小幅向下,PPI高位回落;信貸需求仍強,M2增速低位徘徊。整體看,需求端和生產端均相對平穩,四季度經濟依然強韌。

  並且11月PMI分項中,原材料庫存、產成品庫存下降、生產上升,一定程度上表明企業對原材料價格將繼續下跌有所預期,對原材料價格的接受程度下降,企業存在主動去原材料庫存的行為,生產上升而產品庫存下降,折射企業需求仍較為強勁。

  此外,11月原材料購進價格指數由63.4%下行至59.8%,連續兩個月環比回落。出場指數由55.2%回落至53.8%;疊加主要化工品價格增速上行,券商人士預計,未來PPI增速將有所回落,但是回落速度較慢,今年企業利潤增速將保持在較高位置。

  投資策略上,申萬宏源(000166,股吧)證券認為,調整中也有反彈,建議關註超跌和具備一定消息面催化的題材股。 (原標題:積極信號閃現 築底有待確認)

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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