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AH溢價指數現“非典型”上漲 價差收窄或成大勢所趨

2017-08-17 09:15:26 中國證券報  張枕河

  今年以來,滬綜指累計上漲4.76%,而同期恒生指數與恒生國企指數分別累計上漲23.52%和14.3%,表現明顯強於滬指。然而,衡量兩地上市的恒生AH股溢價指數卻創下13個月以來高位,走出一輪“非典型上漲”,引發市場關註。

  市場分析師表示,部分大型銀行A股迎來價值重估,股價持續強於H股。這些此前AH比價相對較低的銀行股成為推動指數走強的主力。

  AH溢價“逆邏輯”走強

  業內分析師表示,在A股表現強於港股的背景下,AH溢價指數反而“逆邏輯”走強,主要原因是A股大型銀行和部分保險股出現價值重估,股價擡升,導致其AH比價大幅攀升,最終影響到AH溢價指數的整體表現。特別是在近兩個交易日港股市場出現較大波動之後,AH溢價指數跳升至130點左右。

  最近一年多以來,AH溢價指數持續波動。從2016年5月開始,受A股市場持續低位徘徊以及港股走牛的影響,AH溢價指數一路走低,截至2017年3月21日,AH溢價指數一度跌至116.32點的低位,創下2014年12月12日以來新低。從當時的個股情況來看,銀行、保險等板塊的多只股票AH溢價指數均非常低,接近於1甚至低於1。

  此後,隨著A股銀行股以及部分保險股股價持續走強,H股表現相對平穩,導致該板塊的AH比價不斷擴大,並影響指數整體表現。從2017年4月份開始,AH溢價指數重新回到上升通道,特別是6月份之後A股市場整體保持上行態勢,AH溢價指數逐漸加速走高。

  Wind統計顯示,工商銀行(601398,股吧)的AH股價格比在3月21日達到低點1.01後,就開始上行,目前達到1.19,位於一年多以來的高位附近。此外,中國平安(601318,股吧)、農業銀行(601288,股吧)、新華保險(601336,股吧)、中國人壽(601628,股吧)、建設銀行(601939,股吧)、光大銀行(601818,股吧)等與工商銀行走勢均較為相似。

  倒掛現象近乎絕跡

  港股分析師表示,隨著AH溢價指數快速上升,曾經並不罕見的AH股價倒掛現象目前近乎絕跡。截至8月15日收盤,95只同時在內地和香港上市的A+H股中,只有海螺水泥(600585,股吧)和寧滬高速(600377,股吧)還存在A股股價低於對應H股股價的現象,AH溢價指數分別為0.97和0.99,其余93只個股的A股股價均高於對應的H股股價。

  業內人士認為,由於A股相對封閉,波動性小於H股且公司盈利和計價皆以人民幣計算,沒有匯率風險,因此A股相對H股有一定程度溢價也是合理的,預計AH股溢價指數整體會圍繞120點波動,主體波動區間在110點至140點之間。

  也有觀點認為,從長線看,AH股價差將逐步收窄。海通證券(600837,股吧)認為,歷史上,恒生AH股溢價指數曾在2008年達到213.47點的歷史高點,但A股相對於H股的溢價已很難達到過去幾年的水平。滬、深港通開通以來,隨著南下資金穩步增加,內地投資者占港股外地投資者交易額的比重逐漸增加,AH股溢價也將不斷減少。

  高盛集團發布的研究報告指出,隨著內地與香港市場越來越緊密,兩地市場的溢價或將收窄。高盛認為,銀行的AH股價差已經接近歷史均值,其A股溢價繼續縮小的步伐和動力可能會減小。保險、金融和可選消費板塊目前的AH股溢價仍高於歷史均值,價差繼續收窄的可能較大。對於A股和港股整體市場的行業估值來說,險資較偏好地產、醫療保健、可選消費行業,港股相對A股估值較低。

(責任編輯:胡自強 HF110)
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